Atlas Copco

Andelarna avser koncernens intäkter för helåret 2025 och är därmed en stabilare bild än kvartalsfördelningen, som svänger med leveransmönstret för vakuumutrustning. Europa och Nordamerika är mogna marknader där servicen väger tungt, medan Asien driver volymen genom halvledarinvesteringar i Kina, Taiwan och Sydkorea. Skillnaden mellan affärsområdena är stor: Vacuum Technique hämtar närmare två tredjedelar av intäkten i Asien, medan Industrial Technique har sin tyngdpunkt i Europa och Nordamerika.

Rörelsemarginalen har hållit sig kring 20–22% genom både valutasvängningar och skiftande kundaktivitet: 21,4% för 2022, 21,5% för 2023, 21,6% för 2024 och 20,3% för 2025. Stabiliteten är i sig det intressanta, och den kommer av serviceandelen och av att tre fjärdedelar av tillverkningskostnaden är inköpt och rörlig.

Nedgången under 2025 är till stor del valuta: växelkurserna drog ned rörelseresultatet med 3 400 MSEK, motsvarande ungefär 0,6 procentenheter av marginalen, och därtill kom tullkostnader och utspädning från färska förvärv. Andra kvartalet 2026 visar samtidigt varför enskilda kvartal måste läsas försiktigt. Den redovisade marginalen låg på 20,6% båda åren, men årets kvartal belastades av en förändrad avsättning till aktierelaterade incitamentsprogram på −206 MSEK medan fjolårets fick ett positivt bidrag på 82 MSEK. Justerat steg marginalen till 21,0% från 20,4%.

Investor AB är huvudägare med 17,1% av kapitalet och 22,4% av rösterna vid utgången av 2025. Skillnaden kommer av A- och B-aktier med olika röstvärde, och den är hela poängen med konstruktionen: Wallenbergsfären kan utöva ett inflytande som motsvarar en fjärdedel av rösterna utan att binda kapital i motsvarande grad.

Bakom Investor följer svenska fondbolag och pensionsförvaltare kring en till fyra procent vardera, ingen med ambition att styra bolaget. Effekten syns i hur koncernen drivs: kapitalallokeringen tål långa investeringscykler, vd hämtas nästan alltid internt, och utdelningspolitiken har legat fast sedan 2011. Baksidan är att en minoritetsägare har litet inflytande över den ordningen.

Kulturen bygger på decentraliserat ansvar och internt byggt ledarskap. Divisionerna har eget resultatansvar och fattar besluten nära kunden, medan koncernen sätter ramarna. Att Vagner Rego arbetat nära tre decennier i bolaget innan han blev vd, och att finansdirektören Peter Kinnart varit där sedan 2000, är mönstret snarare än undantaget. Ordningen har praktisk betydelse för förvärvsmodellen: ett köpt familjebolag kan behålla sitt namn och sin ledning i stället för att brytas upp, vilket är skälet till att koncernen samlar mer än åttio varumärken.

Den andra tråden är Wallenbergtraditionen av tålmodigt kapital. Ägandet via Investor har bestått sedan bolaget rekonstruerades 1890 och gör att koncernen kan bära långa investeringscykler och en förvärvstakt på tiotals bolag om året utan att försvara varje kvartal. Det är också förklaringen till att utdelningspolitiken kunnat ligga fast sedan 2011 och till att bolaget avstår från att publicera marginalmål: marginalen betraktas som en följd av mixen, inte som ett styrtal.